前不久两则新闻“小米集团联合创始人、执行董事、副董事长林斌计划自2026年12月开始， 每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股，累计出售总金额不超过20亿美元，减持计划所得款主要用于成立投资基金公司。”和“C罗14亿美元身家押注AI，投资Perplexity成代言人”。

这样的新闻和信息不胜枚举，中国的old money和new money中已经有很多人已经在如此操作或者准备去实施。全球最富有的家族正在积极运用他们的财富。他们的私人投资中心——即单一家族办公室——的规模和数量都在不断增长，到2030年，资产管理规模将达到5.4万亿美元。然而，即便精英阶层也难免感到阶级巨大差异，在这个群体中，极少数的顶层人士正在拉开差距，积累的实力足以与主权财富基金和收购公司相媲美。这一新兴投资者阶层将对私募市场施加日益增长且不透明的影响力。

这波扩张浪潮建立在一个已经非常庞大的基础之上。据追踪3000多家单一家族办公室的With Intelligence统计，这些办公室的总可投资资产高达4.7万亿美元，约占全球养老金资产的8%。而且，由于近三分之二的单一家族办公室成立于2000年之后，许多新成立的机构尚未被纳入数据集，这意味着目前的统计数据几乎肯定低估了它们的真实规模。

在这个领域，一个明显的分水岭正在形成。管理资产超过 10 亿美元的家族办公室越来越像中型的传统资产管理公司，平均拥有近 30 名员工，70% 的情况下设有正式董事会，首席投资官的薪酬待遇高达 90 万美元，据摩根士丹利私人财富管理和博托夫咨询公司称。低于这一门槛，成千上万的小型机构依靠不到 10 人的团队运营，治理结构也不完善。

在规模最大的情况下，这些机构可以产生巨大的影响。但也因为家族办公室享有较为宽松的监管环境，这使得它们的运作相对不透明。尽管Archegos的事件在公开市场引起了震动，但其大多数同行却热衷于涌入所谓的另类投资领域，这些领域普通大众难以涉足。

据贝莱德（BLK.N）数据显示，但只有规模最大的管理公司才有足够的实力自行寻找交易，而不是依赖他人牵线搭桥。资产规模达数十亿美元的办公室可以利用庞大的关系网，甚至自行搭建平台。例如，迈克尔·戴尔（Michael Dell）旗下的 DFO Management 是首家，投资 5C 投资伙伴（5C Investment Partners）的外部投资者，这是一家由前高盛（GS.N）高管创立的私人信贷公司。

缺乏这种深度的新贵家族办公室必须依靠联合投资、更广泛基金的股份以及像 Moonfare 和 iCapital 这样的数字联盟。据 With Intelligence 称，近三分之二的家族办公室表示，他们每年的目标是完成六笔或更多直接投资交易。但实际上，直接持有的资产仅占总资产的 10%。普华永道估计，美国约 60%的家族办公室投资是以俱乐部交易的形式（club deals）进行的，即几家公司将资金汇集起来以达到规模。虽然投资渠道更广，但往往费用更高，条款也不那么有利。

尽管存在这些不利因素，但阻力最小的路径正逐渐成为默认选择。据加拿大皇家银行的数据，截至 2021 年，直接私募股权交易的平均年回报率为 21%。然而，瑞银发现，家族办公室计划将直接投资的配置比例从 21%降至 18%，转而投资于基金。

收购巨头近期在资产出售方面遇到的困难，以及因此无法向投资者返还现金，进一步加大了他们的压力。据标准普尔全球的数据，2024 年约 4130 亿美元的被投公司退出额仅略高于 2021 年峰值的一半。难怪投资者在私募股权基金中的股份交易市场达到了创纪录的 1510 亿美元。随着规模较小的家族办公室因不堪重负而抛售其流动性差的资产，规模较大的同行便能以折扣价接手——去年的交易价格约为资产净值的 89%。

美元高利率持续更长时间，使得投资者面临更多选择。私募信贷目前备受青睐，这类贷款通常收取高于基准利率的利差，而基准利率已大幅上涨。据纽约梅隆银行（BK.N）的数据显示，约40%的单一家族办公室计划在未来一年内增加私募信贷投资。规模再次决定了切入点。规模最大的公司可以直接放贷。或者作为后备平台，它们可以保留目前高级贷款10%以上的收益率。而规模较小的同类机构，仅限于基金，在扣除费用后，收益率则缩水至8%左右。

就连招聘员工都是一项挑战，近80%的家族办公室表示面临这一问题。据家族办公室管理公司AlTi Global (ALTI.O)称，招聘困难，超过一半的人担心员工流失问题。行业研究机构 Campden Wealth 的数据显示，与资产规模低于 2.5 亿美元的家族办公室相关的成员中，有三分之一对其运营方式不满，而在资产规模达 10 亿美元的家族办公室中，这一比例不到十分之一。对于从对冲基金或私募股权公司转来的专业人士来说，较为宽松的治理结构和家族内部的政治斗争可能会让他们感到震惊。

综合来看，这些压力正在形成一个全球性的等级体系。从香港到苏黎世，如今有一小部分家族各自掌控着价值数百亿美元的投资组合。沃尔玛（WMT.N）的创始人沃尔顿家族企业或比尔·盖茨的凯斯凯德投资公司等家族企业举足轻重。据纽约梅隆银行称，仅在瑞士，就有近12%的家族办公室管理着超过50亿美元的资产。这赋予了他们强大的实力，可以筹集资金、主导交易条款，甚至完全绕过公开市场，他们的影响力也在重塑金融人才市场。在纽约和伦敦，猎头公司现在专门为富裕家族物色人才。国内这部分的人才主要还是来自传统的金融行业，家族办公室的人才储备还未形成，这也是国内家族办公室发展中的一大痛点，人才的急缺和财富快速积累成两极化现象。

这种情况同样适用于一系列相关服务。据 Cerulli Associates 称，外包首席投资官如今管理着超过 2 万亿美元的资金。诸如 AlTi Global 和洛克菲勒资本管理公司之类的多家族投资平台正在迅速扩张。财富科技公司如 Addepar 和 Canoe Intelligence 正在筹集资金，以进一步完善其用于处理业绩报告和尽职调查的产品。

其结果是财富和影响力进一步高度集中。那些拥有雄厚资本、丰富人才和广泛人脉的大型家族办公室，将越来越多地主导私人资产领域的发展和格局，而银行和监管机构尚未充分应对这一局面。而顶层的分化则体现在谁仅仅是富有之人，以及谁能够左右市场。

来源:家办连接                                                    更多新闻和信息请关注公众号：家办连接FOC